天馬股份：技術(shù)優(yōu)勢(shì)鑄就高端軸承領(lǐng)跑者
不同于一般的軸承企業(yè)，公司憑借獨(dú)特的盈利模式，成功避開(kāi)中低端領(lǐng)域激烈的競(jìng)爭(zhēng)，成為我國(guó)高端軸承的領(lǐng)跑者。
我們認(rèn)為公司獨(dú)特的盈利模式體現(xiàn)在：憑借強(qiáng)大的技術(shù)優(yōu)勢(shì)，進(jìn)入有著較高壁壘的細(xì)分行業(yè)，專注于高端產(chǎn)品，立足于進(jìn)口替代，成為細(xì)分領(lǐng)域的單項(xiàng)冠軍。
公司傳統(tǒng)優(yōu)勢(shì)產(chǎn)品為短圓柱滾子軸承，這一領(lǐng)域技術(shù)要求高、行業(yè)容量小，具備較高的壁壘，公司早已成為該領(lǐng)域單項(xiàng)冠軍。在鐵路貨車軸承方面，公司2002年進(jìn)入該領(lǐng)域，憑借強(qiáng)大的技術(shù)優(yōu)勢(shì)，通過(guò)四年的發(fā)展，公司市場(chǎng)份額躍至首位、產(chǎn)品綜合評(píng)價(jià)第一，成為該領(lǐng)域的單項(xiàng)冠軍，公司的盈利模式體現(xiàn)了較強(qiáng)的可復(fù)制性。
募集資金項(xiàng)目是現(xiàn)有產(chǎn)品的延伸和升級(jí)，公司技術(shù)已經(jīng)比較成熟，我們認(rèn)為，基于盈利模式的可復(fù)制性，在精密大型軸承、中大型深溝球軸承和精密主軸軸承等高端產(chǎn)品領(lǐng)域中，將出現(xiàn)新的單項(xiàng)冠軍，公司有望成為多個(gè)領(lǐng)域的全能冠軍。
經(jīng)過(guò)多種估值方法的比較，我們認(rèn)為，公司的合理價(jià)值為50-53元/股，建議投資者在股價(jià)合理區(qū)間范圍內(nèi)，積極增持。
|
