機(jī)械行業(yè)：保持穩(wěn)定增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)
在國內(nèi)和出口需求的拉動(dòng)下，06 年工程機(jī)械行業(yè)全面豐收。根據(jù)工程機(jī)械工業(yè)協(xié)會(huì)預(yù)計(jì)和海關(guān)統(tǒng)計(jì)，06 年行業(yè)收入同比增長(zhǎng)約30%，達(dá)到1,641億元；進(jìn)口36.0 億美元，同比增長(zhǎng)32.0%，出口45.4 億美元，同比增長(zhǎng)71.8%。
07年一季度機(jī)械行業(yè)指數(shù)上漲69.60%，跑贏滬深300指數(shù)21.94個(gè)百分點(diǎn)。從工程機(jī)械工業(yè)協(xié)會(huì)公布的07 年1 月主要產(chǎn)品銷量數(shù)據(jù)看，同比增幅多在60%以上，行業(yè)仍然保持較高的景氣度。我們認(rèn)為工程機(jī)械行業(yè)發(fā)展前景明朗，龍頭企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力強(qiáng)。
一季度機(jī)械板塊行情回顧
一季度市場(chǎng)走勢(shì)出乎大多數(shù)投資人的預(yù)料，主要成份指數(shù)均呈強(qiáng)勢(shì)上漲態(tài)勢(shì)，行情創(chuàng)出新高。我國政府通過電視、報(bào)紙、會(huì)議等多種方式在多個(gè)場(chǎng)合多次大力宣傳振興裝備制造業(yè)，機(jī)械板塊受到投資人的空前關(guān)注。隨后滬東重機(jī)和東方電機(jī)相繼宣布整體上市計(jì)劃，這兩支個(gè)股短期內(nèi)的巨大漲幅再次吸引了投資人的目光，可以說機(jī)械板塊的熱度在2007年1季度達(dá)到了高峰。
行業(yè)景氣度依舊
⊙ 在國內(nèi)和出口需求的拉動(dòng)下，06 年工程機(jī)械行業(yè)全面豐收。根據(jù)工程機(jī)械工業(yè)協(xié)會(huì)預(yù)計(jì)和海關(guān)統(tǒng)計(jì)，06 年行業(yè)收入同比增長(zhǎng)約30%，達(dá)到1,641億元；進(jìn)口36.0 億美元，同比增長(zhǎng)32.0%，出口45.4 億美元，同比增長(zhǎng)71.8%。
⊙ 06 年工程機(jī)械表觀消費(fèi)額超過為1,550 億元，同比增長(zhǎng)22%以上，弱于行業(yè)增長(zhǎng)水平，顯示出口拉動(dòng)對(duì)行業(yè)的影響仍非常明顯。
⊙ 從工程機(jī)械工業(yè)協(xié)會(huì)公布的07 年1 月主要產(chǎn)品銷量數(shù)據(jù)看，同比增幅多在60%以上，行業(yè)仍然保持較高的景氣度。
機(jī)械行業(yè)上漲具有持續(xù)性
我國機(jī)械行業(yè)主要服務(wù)于國內(nèi)成真市場(chǎng)，進(jìn)口替代和出口將改變?cè)瓉砦覈鴻C(jī)械行業(yè)在全球市場(chǎng)份額，其中機(jī)床行業(yè)、重型機(jī)械、航空制造、船舶制造、紡織機(jī)械競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境改善，工程機(jī)械出口快速增長(zhǎng)，行業(yè)整體進(jìn)入快速增長(zhǎng)的通道。
機(jī)械行業(yè)三個(gè)結(jié)構(gòu)變化：一是市場(chǎng)結(jié)構(gòu)變化，即從原來的中國城鎮(zhèn)市場(chǎng)向農(nóng)村與國外兩端延伸；二是產(chǎn)品結(jié)構(gòu)變化，從低附加值向高附加值變化；三是競(jìng)爭(zhēng)結(jié)構(gòu)變化，政府政策支持將加大型企業(yè)的集中度。我們認(rèn)為我國機(jī)械行業(yè)的變化是歷史性轉(zhuǎn)折，行業(yè)的增長(zhǎng)具有持續(xù)性。
未來5—10 年機(jī)械行業(yè)具有大發(fā)展
我國正處于重工業(yè)化階段，根據(jù)日本和韓國的重工業(yè)化經(jīng)驗(yàn)來看：日本從50 年代中期到70 年代中期，重工業(yè)比重大約從45%上升到75%；韓國從60 年代中期到80 年代中期，重工業(yè)比重大約從25%上升到65%，兩國完成重工業(yè)化的時(shí)間大約20 年左右。預(yù)計(jì)我國完成重工業(yè)化所用時(shí)間也在20 年左右。
由于機(jī)械設(shè)備制造是工業(yè)的核心與基礎(chǔ)的行業(yè)，重工業(yè)發(fā)展受益最大的無疑是機(jī)械行業(yè)�，F(xiàn)在我國已經(jīng)發(fā)展到重工業(yè)化中期階段，預(yù)計(jì)在2010 年——2015 年可完成重工業(yè)化，因此我們判斷未來5—10 年中國的機(jī)械行業(yè)仍然具有大發(fā)展的機(jī)遇。
工業(yè)化進(jìn)程是內(nèi)生動(dòng)力
在中國工業(yè)化的過程中，制造業(yè)的繁榮帶動(dòng)整個(gè)國民經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，制造業(yè)投資、新工業(yè)園建設(shè)帶動(dòng)叉車和機(jī)床的需求；同時(shí)引發(fā)原材料短缺和煤電油運(yùn)的緊張；公路鐵路建設(shè)高潮又刺激工程機(jī)械產(chǎn)品的需求。通過對(duì)日本、韓國的工業(yè)化歷程分析，我們認(rèn)為中國工業(yè)化進(jìn)程也將是個(gè)長(zhǎng)期的過程，因此工程機(jī)械行業(yè)仍處在一個(gè)大的景氣度上升周期中。
內(nèi)需依然強(qiáng)勁 設(shè)備采購高峰期
根據(jù)前幾個(gè)五年計(jì)劃的經(jīng)驗(yàn)，設(shè)備采購高峰期一般在頭兩三年07年是“十一五”計(jì)劃的第二年，許多項(xiàng)目預(yù)計(jì)會(huì)在近兩年開工，正處于設(shè)備采購高峰期。
對(duì)于工程機(jī)械，基建和房地產(chǎn)投資兩方面帶動(dòng)的需求仍將強(qiáng)勁�？紤]到“十一五”龐大的基建規(guī)劃，基建投資增速仍將維持高位。
出口潛力已顯 外需背景良好
除了內(nèi)需之外，出口已經(jīng)顯示出快速增長(zhǎng)的勢(shì)頭，預(yù)計(jì)將成為行業(yè)增長(zhǎng)超預(yù)期的主要影響因素。從最近幾年的出口數(shù)據(jù)看，造船、工程機(jī)械、機(jī)床三個(gè)子行業(yè)，出口增長(zhǎng)勢(shì)頭強(qiáng)勁。
工程機(jī)械增長(zhǎng)最為顯著。三年年均60%以上的出口增長(zhǎng)率使2003 年還高達(dá)25 億美元的工程機(jī)械逆差被迅速抹平，今年已經(jīng)實(shí)現(xiàn)順差。并且出口結(jié)構(gòu)較為健康，國有企業(yè)占比最高，民營企業(yè)占比也在迅速上升，民族資本從整個(gè)出口中受益較大；貿(mào)易形式以一般貿(mào)易為主，加工貿(mào)易占比較低，國內(nèi)創(chuàng)造附加值較高。
集團(tuán)資產(chǎn)注入提供外延式增長(zhǎng)空間
盈利超預(yù)期增長(zhǎng)和估值提升是06 年機(jī)械行業(yè)有搶眼表現(xiàn)的主要原因，相比之下，07 年機(jī)械行業(yè)的投資機(jī)會(huì)或許更多的在于非經(jīng)營層面的資本運(yùn)作，集團(tuán)資產(chǎn)注入給個(gè)股帶來外延式增長(zhǎng)空間。滬東重機(jī)集團(tuán)借殼上市只是07 年機(jī)械行業(yè)資產(chǎn)注入驚喜的開始。在市場(chǎng)高估值時(shí)，母公司理性的選擇是將未上市的資產(chǎn)注入上市公司賣個(gè)好價(jià)錢。在這個(gè)過程中，有強(qiáng)大實(shí)力母公司的上市公司顯然具備格外的戰(zhàn)略投資價(jià)值。
主要子行業(yè)分析
工程機(jī)械：基本面的超預(yù)期將源自出口
1、工程機(jī)械行業(yè)已進(jìn)入中長(zhǎng)期快速發(fā)展階段
中國經(jīng)濟(jì)正進(jìn)入重工業(yè)化中期，發(fā)達(dá)國家工業(yè)化歷程顯示，重工業(yè)化期間工程機(jī)械獲得了長(zhǎng)期繁榮。而我國龐大的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)尚處于發(fā)展期，城鎮(zhèn)化、新農(nóng)村建設(shè)、鐵路、公路基礎(chǔ)設(shè)施、公共設(shè)施建設(shè)投資將帶動(dòng)內(nèi)需持續(xù)增長(zhǎng)，溫和的宏觀調(diào)控和迅猛的出口增長(zhǎng)將使工程機(jī)械行業(yè)的周期性波動(dòng)減弱，工程機(jī)械將持續(xù)5－10 年的快速增長(zhǎng)。
2、07 年行業(yè)運(yùn)行環(huán)境依然樂觀
未來2－3 年，鐵路、公路建設(shè)、十一五規(guī)劃大型基礎(chǔ)工程建設(shè)和出口的強(qiáng)勁增長(zhǎng)等驅(qū)動(dòng)因素依然存在；07 年固定投資仍將平穩(wěn)快速增長(zhǎng)，且可能快于06 年的增速；06 年3、4 季度，在需求淡季和宏觀調(diào)控雙重壓力下工程機(jī)械行業(yè)增長(zhǎng)依然強(qiáng)勁；07 年行業(yè)增速可能因06 年增長(zhǎng)較高和工程機(jī)械產(chǎn)品需求的間歇性特征而小幅回落，但仍能保持20%以上快速增長(zhǎng)。
3、旋挖、挖掘機(jī)、混凝土、叉車等子產(chǎn)品景氣突出
由于需求驅(qū)動(dòng)因素的不同和市場(chǎng)結(jié)構(gòu)的差異，各個(gè)工程機(jī)械子產(chǎn)品未來的增長(zhǎng)前景會(huì)有分化。旋挖鉆機(jī)、挖掘機(jī)在國內(nèi)需求旺盛和進(jìn)口替代的推動(dòng)下，將呈高速增長(zhǎng)的局面（30%－50%）；混凝土機(jī)械、叉車等將保持快速增長(zhǎng)（20%－30%）；汽車起重機(jī)增長(zhǎng)將回落（40%回落至20%左右），推土機(jī)、裝載機(jī)將保持平穩(wěn)增長(zhǎng)（10%－15%）。
4、估值提升與業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)雙重效應(yīng)顯現(xiàn)
在重工業(yè)化和產(chǎn)業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力提升的推動(dòng)下，工程機(jī)械行業(yè)增長(zhǎng)的確定性將逐漸提高市場(chǎng)對(duì)行業(yè)短期波動(dòng)的擔(dān)憂會(huì)逐漸弱化，行業(yè)整體估值水平將逐步上升，在業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)和估值提升的雙重效應(yīng)作用下，工程機(jī)械股票仍將表現(xiàn)強(qiáng)勁。
5、優(yōu)勢(shì)企業(yè)仍是主流投資標(biāo)的
由于工程機(jī)械行業(yè)特性，市場(chǎng)份額向優(yōu)勢(shì)企業(yè)集中是必然趨勢(shì)，優(yōu)勢(shì)企業(yè)在行業(yè)的大發(fā)展中獲益最大，一線龍頭企業(yè)仍將是行業(yè)投資主流標(biāo)的。根各子產(chǎn)品的增長(zhǎng)趨勢(shì)以及各公司的未來成長(zhǎng)趨勢(shì)。建議關(guān)注：三一重工（600031）、柳工（000528）、中聯(lián)重科（000157）、安徽合力（600761）。
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