機(jī)械行業(yè)投資要點(diǎn)：
頭兩個(gè)月，固定資產(chǎn)投資結(jié)束06年中以來的下降趨勢(shì)，設(shè)備購(gòu)置投資恢復(fù)也相當(dāng)明顯，工業(yè)企業(yè)增加值的增速出人意料。雖然固定資產(chǎn)投資增速還在25%以下，政府已開用調(diào)控政策，預(yù)計(jì)經(jīng)濟(jì)實(shí)際的熱度要超過數(shù)據(jù)所表現(xiàn)水平，機(jī)械行業(yè)需求背景良好。不過，由于新增投資繼續(xù)下降，新開工和施工項(xiàng)目數(shù)量也略低于去年，再考慮到宏觀調(diào)控的影響，我們對(duì)機(jī)械行業(yè)07年二季度需求環(huán)境的預(yù)期應(yīng)該是差于06年的。不過，旺季需求即便受到壓抑，如果投資配合，下半年一樣會(huì)表現(xiàn)出來。
通用設(shè)備、專用設(shè)備和交通運(yùn)輸設(shè)備制造業(yè)投資增速相對(duì)去年年底都有反彈。運(yùn)輸設(shè)備投資反彈最為明顯，專用設(shè)備其次，通用設(shè)備最后。整個(gè)機(jī)械行業(yè)投資延續(xù)幾年以來的高增長(zhǎng)，通用和專用設(shè)備投資增速均遠(yuǎn)高于全國(guó)固定資產(chǎn)投資，投資熱情依然很高，也側(cè)面說明行業(yè)機(jī)會(huì)較多。
專用和通用設(shè)備行業(yè)利潤(rùn)率提升，利潤(rùn)增幅可觀。通用設(shè)備行業(yè)基本保持近幾年的高速穩(wěn)定增長(zhǎng)狀態(tài)，利潤(rùn)增長(zhǎng)基本維持去年底速度。專用設(shè)備銷售增長(zhǎng)基本與去年底持平，利潤(rùn)增長(zhǎng)近90%，相當(dāng)可觀，景氣度較高。
重點(diǎn)觀察的19個(gè)小行業(yè)收入、利潤(rùn)增長(zhǎng)普遍較好。增長(zhǎng)超過或接近行業(yè)水平的是金屬船舶、采礦設(shè)備、工程機(jī)械、金切機(jī)床、起重設(shè)備、泵閥壓縮機(jī)、陶瓷機(jī)械。其中工程機(jī)械、金屬船舶和金切機(jī)床增長(zhǎng)最為明顯，模具、紡織機(jī)械、冶金設(shè)備的利潤(rùn)增速也在60%以上。
工程機(jī)械行業(yè)繼續(xù)著06年以來的景氣。其表現(xiàn)，讓我們繼造船業(yè)之后再次領(lǐng)教了周期性行業(yè)景氣的含義。建議增持一季度高增的中聯(lián)重科、三一重工，以及一季度受去年高基點(diǎn)影響增速一般的安徽合力(行情論壇)、山推股份，預(yù)計(jì)二季度它們的良好增長(zhǎng)才會(huì)更清晰的顯現(xiàn)出來。
造船仍然是最賺錢的細(xì)分行業(yè)，整個(gè)行業(yè)都在享受業(yè)績(jī)飛翔。建議增持有資產(chǎn)注入的滬東重機(jī)(行情論壇)，持有廣船國(guó)際(行情論壇)。建議增持中集集團(tuán)(行情論壇)，持有振華港機(jī)。
金切機(jī)床的由于景氣落后于其他細(xì)分行業(yè)，下游06年的景氣必將對(duì)機(jī)床07年的業(yè)績(jī)產(chǎn)生正向影響。頭兩個(gè)月表現(xiàn)相當(dāng)不錯(cuò)，與造船和工程機(jī)械一起構(gòu)成機(jī)械行業(yè)“金三角”。對(duì)機(jī)床行業(yè)的投資應(yīng)該看的更遠(yuǎn)，建議增持三家主要上市公司昆明機(jī)床、秦川發(fā)展、沈陽機(jī)床。
1.投資增速反彈帶動(dòng)對(duì)行業(yè)采購(gòu)
正如我們前期所預(yù)計(jì)，投資增速在一季度頭兩個(gè)月迅速反彈，機(jī)械行業(yè)需求背景較好。頭兩個(gè)月，固定資產(chǎn)投資結(jié)束06年中以來的下降趨勢(shì)，增速?gòu)娜ツ?2月的19.6%反彈到23.4%。設(shè)備購(gòu)置投資恢復(fù)也相當(dāng)明顯，增速高于去年年初水平。工業(yè)企業(yè)增加值的增速有些出人意料，從去年累計(jì)16.6%躍升到2月份的18.5%。雖然固定資產(chǎn)投資增速還在25%以下，政府已經(jīng)開始施行加息、提準(zhǔn)備金等調(diào)控政策，預(yù)計(jì)經(jīng)濟(jì)實(shí)際的熱度要超過數(shù)據(jù)所表現(xiàn)出的水平。
不過，新增投資繼續(xù)去年下半年以來的下降趨勢(shì)，新開工和施工項(xiàng)目數(shù)量也略低于去年。再考慮到宏觀調(diào)控的負(fù)面影響，我們對(duì)機(jī)械行業(yè)07年二季度需求環(huán)境的預(yù)期應(yīng)該是差于06年的。不過，二季度是機(jī)械行業(yè)銷售旺季，壓抑的需求如果能在下半年得到投資的配合，或許會(huì)給07年下半年帶來一些驚喜。
機(jī)械行業(yè)主要涉及的三個(gè)細(xì)分行業(yè)(通用設(shè)備、專用設(shè)備和交通運(yùn)輸設(shè)備制造業(yè))投資增速相對(duì)去年年底都有反彈。運(yùn)輸設(shè)備投資反彈最為明顯，專用設(shè)備其次，通用設(shè)備最后。整個(gè)機(jī)械行業(yè)投資延續(xù)幾年以來的高增長(zhǎng)，通用和專用設(shè)備投資增速均遠(yuǎn)高于全國(guó)固定資產(chǎn)投資，投資熱情依然很高，也側(cè)面說明行業(yè)機(jī)會(huì)較多。
2.行業(yè)處于高景氣狀態(tài)
專用和通用設(shè)備行業(yè)利潤(rùn)率提升，利潤(rùn)增幅可觀，我們重點(diǎn)關(guān)注的機(jī)械細(xì)分行業(yè)多出自這兩個(gè)行業(yè)。通用設(shè)備行業(yè)基本保持近幾年的高速穩(wěn)定增長(zhǎng)狀態(tài)，07年頭兩個(gè)月，銷售增長(zhǎng)幅度較大，利潤(rùn)率同比略有提升，由于行業(yè)季節(jié)性差異不大，利潤(rùn)增長(zhǎng)基本維持去年年底速度。相比之下，專用設(shè)備銷售增長(zhǎng)基本與去年年底持平，利潤(rùn)率同比大幅提升1.8個(gè)百分點(diǎn)，利潤(rùn)增長(zhǎng)近90%，相當(dāng)可觀，景氣度較高。
重點(diǎn)觀察的19個(gè)小行業(yè)收入、利潤(rùn)增長(zhǎng)普遍較好。其中收入增速超越行業(yè)水平的是金屬船舶、修船、船配、采礦設(shè)備、改裝汽車、工程機(jī)械、陶瓷機(jī)械、泵閥壓縮機(jī)、金切機(jī)床、起重設(shè)備。利潤(rùn)增長(zhǎng)超過或接近行業(yè)水平的是金屬船舶、修船、船配、采礦設(shè)備、工程機(jī)械、金切機(jī)床、起重設(shè)備、泵閥壓縮機(jī)、陶瓷機(jī)械，值得關(guān)注。其中工程機(jī)械、金屬船舶和金切機(jī)床增長(zhǎng)最為明顯，模具、紡織機(jī)械、冶金設(shè)備的利潤(rùn)增速也在60%以上。
鐵路運(yùn)輸設(shè)備雖然收入增長(zhǎng)只有12.6%，但是利潤(rùn)增長(zhǎng)相當(dāng)驚人，即便相對(duì)行業(yè)開局較好的05年，增幅也在56%以上(06年初行業(yè)基本盈虧平衡，不可比)。改裝汽車業(yè)由于去年利潤(rùn)基數(shù)較高，增速為負(fù)。飛機(jī)制造與維修是虧損的，不過行業(yè)利潤(rùn)一般到集中在下半年，月度數(shù)據(jù)代表性不強(qiáng)。
3.機(jī)械行業(yè)“金三角”
3.1.工程機(jī)械：行業(yè)景氣期，盈利超預(yù)期
從頭兩個(gè)月的數(shù)據(jù)看，工程機(jī)械行業(yè)繼續(xù)著06年以來的景氣。行業(yè)收入增長(zhǎng)40%，凈利潤(rùn)增長(zhǎng)380%，利潤(rùn)率提升8個(gè)百分點(diǎn)。如果說收入的高增部分源于去年的低基數(shù)的話，利潤(rùn)率的大幅提升則只能由行業(yè)高景氣來解釋了。工程機(jī)械的去年以來的表現(xiàn)，讓我們繼造船業(yè)之后再次領(lǐng)教了周期性行業(yè)景氣的含義。
一季度已經(jīng)有四家工程機(jī)械公司預(yù)增，中聯(lián)重科、三一重工、常林股份(行情論壇)(8.77,0.22,2.57%)和廈工股份(9.35,0.00,0.00%)。其中，中聯(lián)重科全部是經(jīng)常性利潤(rùn)，增速最超預(yù)期。從調(diào)研的情況看，行業(yè)主要公司一季度銷售均有較好表現(xiàn)。
二季度是行業(yè)旺季，預(yù)計(jì)銷售和利潤(rùn)仍將維持高增。雖然近期采取了一些調(diào)控措施，不過預(yù)計(jì)行業(yè)旺季時(shí)的負(fù)面影響更小，并且，企業(yè)增加值的高增預(yù)示企業(yè)層面投資的沖動(dòng)仍在，一些政府主導(dǎo)的固定資產(chǎn)投資需求又不會(huì)受調(diào)控影響，所以下半年的需求增長(zhǎng)我們依然樂觀。建議增持一季度高增的中聯(lián)重科、三一重工，以及一季度受去年高基點(diǎn)影響增速一般的安徽合力、山推股份，預(yù)計(jì)二季度它們的良好增速才會(huì)更清晰的顯現(xiàn)出來。
3.2.造船及港口：享受業(yè)績(jī)飛翔
頭兩個(gè)月，造船仍然是最賺錢的細(xì)分行業(yè)。銷售增長(zhǎng)75.76%，利潤(rùn)增310%，利潤(rùn)率水平從2.47%上升到5.95%，翻了一番還多，整個(gè)行業(yè)都在享受業(yè)績(jī)飛翔。由于主要企業(yè)滬東重機(jī)、廣船國(guó)際的訂單普遍都在2010年以后，收入在未來幾年都不是很大的問題。主要原材料鋼材經(jīng)過一季度的上漲，近期基本啟穩(wěn)，整體上漲幅度也就10%左右。船價(jià)從近期的情況看，也沒有下降的趨勢(shì)，基本維持在去年的高位。
企業(yè)增長(zhǎng)并非只靠產(chǎn)能擴(kuò)張。目前滬東和廣船的產(chǎn)能基本全部利用，增長(zhǎng)主要依靠造船效率的提升。并且，船配國(guó)產(chǎn)化的比重不斷增加也進(jìn)一步提升了企業(yè)的利潤(rùn)空間。行業(yè)主要不確定性還是在船價(jià)，及背后的需求觸動(dòng)因素――全球經(jīng)濟(jì)。在全球經(jīng)濟(jì)確認(rèn)衰退前，我們并不急于看空造船業(yè)。建議增持有資產(chǎn)注入預(yù)期的滬東重機(jī)，持有廣船國(guó)際。
建議增持中集集團(tuán)。雖集裝箱運(yùn)價(jià)指數(shù)仍在近年底部徘徊，但運(yùn)量增速很快，在25.4%左右。一季度，箱價(jià)已經(jīng)上升10%左右，對(duì)于中集集團(tuán)，訂單數(shù)量也有較大增長(zhǎng)。如果不是去年非經(jīng)常損益帶來的高基數(shù)，中集一季報(bào)的增長(zhǎng)是相當(dāng)可觀的，預(yù)計(jì)增長(zhǎng)將會(huì)在二季度表現(xiàn)的更明顯。公司非普箱收入已占總體收入的50%左右，主營(yíng)利潤(rùn)的60%以上，其中半掛車等業(yè)務(wù)增長(zhǎng)迅速。
振華港機(jī)維持謹(jǐn)慎增持評(píng)級(jí)。增發(fā)后將建設(shè)長(zhǎng)興島陸域的三個(gè)項(xiàng)目和南通的齒輪箱項(xiàng)目，預(yù)計(jì)明年年初公司的產(chǎn)能緊張狀況將開始改善，新業(yè)務(wù)鋼結(jié)構(gòu)和海上重型也將有更強(qiáng)的加工能力。
3.3.機(jī)床：景氣剛開始
金切機(jī)床的運(yùn)行狀況與我們前期報(bào)告判斷一致，07年及以后行業(yè)都將有不錯(cuò)表現(xiàn)。
由于該行業(yè)景氣落后于其他機(jī)械細(xì)分行業(yè)，其下游06年的景氣必將對(duì)機(jī)床07年的業(yè)績(jī)產(chǎn)生正向影響。行業(yè)頭兩個(gè)月銷售增長(zhǎng)32%，利潤(rùn)翻番，行業(yè)利潤(rùn)率從2.4%提升到3.54%。表現(xiàn)相當(dāng)不錯(cuò)，與造船和工程機(jī)械一起構(gòu)成機(jī)械行業(yè)“金三角”。
由于機(jī)床是汽車、工程機(jī)械、重工、船舶、軍工、零部件等眾多行業(yè)的上游，下游這些行業(yè)的景氣，最終將會(huì)傳導(dǎo)至對(duì)機(jī)床的需求。如果看好中國(guó)的裝備制造業(yè)，看好國(guó)內(nèi)制造業(yè)升級(jí)，以及全球制造業(yè)向國(guó)內(nèi)轉(zhuǎn)移，機(jī)床的景氣將只是一個(gè)開始。因此，對(duì)機(jī)床行業(yè)的投資應(yīng)該看的更遠(yuǎn)，建議增持三家主要上市公司昆明機(jī)床、秦川發(fā)展、沈陽機(jī)床。
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