機械業(yè):數(shù)控機床持續(xù)高增長 增持4只股評級
中國機械網(wǎng) 發(fā)布時間:2007/10/25 |
機械業(yè):數(shù)控機床持續(xù)高增長 增持4只股評級
下游需求帶來數(shù)控機床快速增長
下游行業(yè)汽車及零部件、傳統(tǒng)機械、航空航天、電子信息技術(shù)工業(yè)以及其他加工工業(yè)等固定資產(chǎn)投資的快速增長帶來對機床的極大需求。2006年我國機床消費額131.1億美元，同比增長20.3%，已經(jīng)是連續(xù)第五年位居世界第一。過去5年我國金切機床產(chǎn)量的年均復(fù)合增長率為23.97%，數(shù)控機床產(chǎn)量的年均復(fù)合增長率達到37.39%。數(shù)控機床增速快于金切機床，機床產(chǎn)量數(shù)控化率逐年提高，今年前8個月達到19.05%。
行業(yè)運行穩(wěn)健，盈利能力不斷提升
最近幾年我國金屬切削機床制造業(yè)銷售收入和利潤逐年增加，虧損企業(yè)數(shù)逐年下降，行業(yè)虧損面和虧損比重逐年降低，利潤率從2002年的1.95%穩(wěn)步上升到今年前8個月的5.88%。2004年以來，行業(yè)銷售收入和利潤一直保持著比較快的增長速度，行業(yè)成長性穩(wěn)健，年均增速分別達到28.69%和45.77%。費用控制成效顯著，期間費率持續(xù)下降。應(yīng)收帳款和存貨周轉(zhuǎn)逐年加快，行業(yè)營運能力增強。
數(shù)控機床未來需求繼續(xù)高增長
國家把發(fā)展數(shù)控機床提高到前所未有的戰(zhàn)略高度，在政策上給予大力支持。這從國家產(chǎn)業(yè)規(guī)劃到財政、稅收優(yōu)惠政策都可以明顯看出來。我國機床行業(yè)特別是數(shù)控發(fā)展面臨極好的發(fā)展機遇。未來數(shù)控機床高增長主要來自于三方面：(1)下游新增需求。機床需求大戶汽車及配件、傳統(tǒng)機械行業(yè)、航天軍工船舶等未來都是國家重點投資對象，機床新增需求穩(wěn)定增長。(2)進口替代需求。
國產(chǎn)機床市場占有率低，國內(nèi)機床消費產(chǎn)值的一半都來自于進口，且進口多以高檔數(shù)控機床、加工中心為主。機床進口替代的空間巨大。(3)存量升級需求。近幾年國產(chǎn)機床產(chǎn)量數(shù)控化快速上升，但目前20%的絕對數(shù)和發(fā)達國家60%～70%水平相差甚遠，存量機床的總體數(shù)控化率就更低，升級也會帶來較大需求。
原創(chuàng)性特征決定有研發(fā)優(yōu)勢的龍頭企業(yè)獲得更快的發(fā)展機遇
機床是戰(zhàn)略性產(chǎn)品，其技術(shù)升級不能通過引進消化吸收、以市場換技術(shù)等方法達到，必須通過企業(yè)的原始性自主重新。在國內(nèi)機床企業(yè)技術(shù)水平普遍落后和國家大力支持發(fā)展數(shù)控機床產(chǎn)業(yè)的大背景下，有研發(fā)優(yōu)勢的龍頭企業(yè)必將獲得更多的優(yōu)惠政策和發(fā)展機遇，從而發(fā)展速度更快。沈機、大機、齊二、秦川、齊重等研發(fā)實力較強，產(chǎn)品技術(shù)和品牌較高，都是細分行業(yè)龍頭。
給予機床行業(yè)“增持”投資評級
在國家振興裝備制造業(yè)的大背景下，作為裝備的生產(chǎn)工具——機床其需求會保持較快的增長速度。而作為機床的主流產(chǎn)品，數(shù)控機床的增長速度一定會更快。我們維持機床行業(yè)“增持”投資評級。對行業(yè)內(nèi)上市公司，我們建議“買入”昆明機床、天馬股份，“增持”沈陽機床和秦川發(fā)展。
下游需求帶來數(shù)控機床快速增長
機床是先進制造技術(shù)的載體和裝備工業(yè)的基本生產(chǎn)手段，是裝備制造業(yè)的基礎(chǔ)設(shè)備。振興裝備制造業(yè)，首先要振興機床工業(yè)。“裝備振興，機床先行”。沒有強大的機床工業(yè)，振興裝備制造業(yè)就成了無本之木、無源之水。而其中作為機電一體化裝備的數(shù)控機床，集高效、柔性、精密、復(fù)合、集成諸多優(yōu)點于一身，已經(jīng)成為當化裝備制造業(yè)的主力加工設(shè)備和機床市場的主流產(chǎn)品，其擁有量的多少及技術(shù)水平的高低成為一個國家競爭力強弱的重要體現(xiàn)。
機床是裝備制造業(yè)的工作母機，向傳統(tǒng)機械工業(yè)、國防工業(yè)、汽車工業(yè)、航空航天工業(yè)、電子信息技術(shù)工業(yè)以及其他加工工業(yè)等下游行業(yè)提供加工裝備。在機床產(chǎn)品的消費構(gòu)成中，汽車工業(yè)占35%～40%左右，傳統(tǒng)機械工業(yè)占25%～30%，IT制造業(yè)占10%～15%，航空航天與國防軍工及其他產(chǎn)業(yè)占20%～25%�？梢钥闯觯嚬I(yè)和傳統(tǒng)機械行業(yè)是機床的需求大戶。
下游行業(yè)固定資產(chǎn)投資快速增長
機床本屬于機械行業(yè)，而機械行業(yè)與下游行業(yè)固定資產(chǎn)投資密切相關(guān)。下游行業(yè)每年固定資產(chǎn)投資中，約60%用于購買機械產(chǎn)品。因此在機床行業(yè)下游產(chǎn)業(yè)中，固定資產(chǎn)投資的主要部分都是用來購買裝備制造工具—
—機床。比如在汽車工業(yè)投資中，一半以上用于購買機床，特別是高精度數(shù)控機床，不過我國汽車工業(yè)的進口機床約占購買總量的80%。通過統(tǒng)計發(fā)現(xiàn)，機床下游行業(yè)固定資產(chǎn)投資增速遠快于全社會平均增速水平。
汽車及零部件行業(yè)是機床的最主要需求對象。由于沒有汽車行業(yè)的固定資產(chǎn)投資數(shù)據(jù)，我們選取交通運輸設(shè)備制造業(yè)的數(shù)據(jù)。2003～2006年，交通運輸設(shè)備制造業(yè)固定資產(chǎn)投資完成額年均復(fù)合增長率40.16%；今年前8個月，完成投資額1557.43億元，同比增長35.40%。
傳統(tǒng)機械行業(yè)主要包括金屬制品業(yè)、通用設(shè)備制造、專用設(shè)備制造、電氣機械及器材制造、儀表及文化辦公制造等。過去三年，通用設(shè)備制造業(yè)、專用設(shè)備制造業(yè)和電氣機械及器材制造業(yè)固定資產(chǎn)投資完成額年均復(fù)合增長率分別為62.75%、47.71%和52.69%；今年前8個月，分別完成投資額1397.59、978.31和936.38億元，同比增長高達55.7%、56.1%和44.7%。
通訊設(shè)備、計算機及其他電子設(shè)備制造業(yè)過去三年完成投資年復(fù)合增長率29.91%；今年前8個月，完成投資額1280.85億元，同比增長27.6%。
我國已經(jīng)連續(xù)5年機床消費額世界第一
下游行業(yè)固定資產(chǎn)投資的快速增長，帶來機床需求大增。自從2002年開始，我國機床消費額超過德國之后就一直位居世界第一。2006年，我國機床消費額131.1億美元，同比增長20.3%，約占世界機床消費總額的22%，仍位居世界第一。
我國數(shù)控機床產(chǎn)量高速增長。數(shù)控機床是機床工業(yè)的主流產(chǎn)品。過去5年我國數(shù)控機床產(chǎn)量的年均復(fù)合增長率為37.39%，過去10年年均復(fù)合增長29.94%，過去15年復(fù)合增長22.10%。今年前8個月，我國數(shù)控機床產(chǎn)量達到了74295臺，同比增長32.3%。
數(shù)控機床增速快于金切機床，機床產(chǎn)量數(shù)控化率逐年提高。從最近10年來金切機床和數(shù)控機床的產(chǎn)量增速對比來看，數(shù)控機床都快于金切機床；不管是過去5年、10年還是15年，數(shù)控機床的年均復(fù)合增長率也是明顯高于金切機床整體。而且從增速數(shù)據(jù)來看，不管是金切機床整體，還是單純數(shù)控機床，近幾年的增速都快于以前。機床行業(yè)正步入快速發(fā)展階段。
正是由于數(shù)控機床的增長速度明顯快于普通金屬切削機床，數(shù)控機床產(chǎn)量占整個金切機床總量的比重逐年上升，我國機床的產(chǎn)量數(shù)控化率逐年提高。1990年，機床產(chǎn)量數(shù)控化率僅為2.24%，2000年上升為7.96%，2005年機床產(chǎn)量數(shù)控化率達到了13.23%的較高水平，今年前8個月產(chǎn)量數(shù)控化率進一步上升到19.05%。就數(shù)控機床產(chǎn)值占機床總產(chǎn)值中的比重(產(chǎn)值數(shù)控化率)而言，2001年為26.2%，2003年提高到33%，2005年達到35.5%，去年上升到37.8%。因此，無論是產(chǎn)量數(shù)控化率還是產(chǎn)值數(shù)控化率都在上升。
不過，我國目前約20%產(chǎn)量數(shù)控化率和40%產(chǎn)值數(shù)控化率水平與發(fā)達國家70%、90%相比差距很大。
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