機(jī)械行業(yè) ODI演繹行業(yè)新成長(zhǎng)故事
ODI高增長(zhǎng)，機(jī)械等投資品出口受益最大。隨著順差不斷擴(kuò)大和過(guò)萬(wàn)億美元的外匯儲(chǔ)備，我國(guó)將從一個(gè)完全的FDI接受?chē)?guó)逐漸向ODI輸出國(guó)轉(zhuǎn)變。
大規(guī)模持續(xù)向海外投資，將重演美國(guó)、日本等發(fā)達(dá)國(guó)家的海外擴(kuò)張故事。保守估計(jì)到2010年我國(guó)FDI規(guī)模將達(dá)到700-1000億美元規(guī)模。資本的輸出，往往帶動(dòng)產(chǎn)品、技術(shù)、人員、制度的輸出，特別是ODI能避過(guò)貿(mào)易壁壘和摩擦，帶動(dòng)相關(guān)產(chǎn)品出口。這一點(diǎn)已經(jīng)在日本
等國(guó)發(fā)展史中已經(jīng)證明，這其中機(jī)械等投資品是受益最大行業(yè)。
大量對(duì)外工程承包和自身競(jìng)爭(zhēng)力提升，推動(dòng)國(guó)產(chǎn)裝備出口高增長(zhǎng)。近年來(lái)我國(guó)對(duì)外工程承包量一直保持25%以上的快速增長(zhǎng)。在ODI興起和外交環(huán)境日益改善的背景下，我們預(yù)計(jì)對(duì)外工程承包到2010年有可能實(shí)現(xiàn)1000億美元的營(yíng)業(yè)額，比2005年規(guī)模增長(zhǎng)350%左右，年均增長(zhǎng)約35%。另外，隨著國(guó)內(nèi)裝備產(chǎn)品技術(shù)水平的提高，其性價(jià)比優(yōu)勢(shì)在國(guó)際市場(chǎng)逐步體現(xiàn)，行業(yè)整體競(jìng)爭(zhēng)力正在快速提升，再加上全球經(jīng)濟(jì)好于預(yù)期，直接貿(mào)易出口也將繼續(xù)保持25%-30%的增速。
出口因素將弱化行業(yè)周期特征，行業(yè)增長(zhǎng)更平穩(wěn)。在ODI、海外工程承包和對(duì)外直接貿(mào)易高增長(zhǎng)背景下，我們對(duì)國(guó)產(chǎn)裝備的出口前景看好。國(guó)產(chǎn)裝備的出口不僅為國(guó)內(nèi)廠商新增了一塊出口收入，更重要的是通過(guò)出口，釋放了國(guó)內(nèi)部分產(chǎn)能，使供求關(guān)系更趨平衡，其行業(yè)周期波動(dòng)特征趨向弱化，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)將更加趨于平穩(wěn)。
未來(lái)5-10年將是我國(guó)裝備制造業(yè)發(fā)展之黃金時(shí)期。除了出口高增長(zhǎng)因素外，新一輪國(guó)民經(jīng)濟(jì)升級(jí)和改造、大量高技術(shù)高性能設(shè)備長(zhǎng)期依賴進(jìn)口的現(xiàn)狀也為我國(guó)裝備制造業(yè)發(fā)展提供了巨大的市場(chǎng)需求和廣闊的進(jìn)口替代空間。另外，產(chǎn)品和技術(shù)升級(jí)也使裝備企業(yè)煥發(fā)出勃勃生機(jī)，特別是制度創(chuàng)新更是為裝備企業(yè)的發(fā)展提供了原動(dòng)力。我們維持未來(lái)5-10年將是我國(guó)裝備行業(yè)發(fā)展之黃金時(shí)期的判斷。
提高行業(yè)估值水平，投資建議：強(qiáng)于大市�？紤]到裝備制造業(yè)的黃金時(shí)代即將到來(lái)，再考慮到行業(yè)高成長(zhǎng)預(yù)期和周期性逐步弱化的特征，再結(jié)合比較不同行業(yè)現(xiàn)有的估值水平，中信證券(20.69,0.50,2.48%)認(rèn)為目前裝備制造企業(yè)估值偏低，應(yīng)提高整體估值中樞水平至20倍或更高。給予行業(yè)強(qiáng)于大市的評(píng)級(jí)和超配投資建議。建議重點(diǎn)關(guān)注各產(chǎn)品的龍頭企業(yè)。
由于競(jìng)爭(zhēng)力的差異，未來(lái)企業(yè)差距拉大是一個(gè)長(zhǎng)期趨勢(shì)，同時(shí)我們認(rèn)為在所有裝備子行業(yè)中，中國(guó)工程機(jī)械是繼我國(guó)造船業(yè)之后最有可能體現(xiàn)出國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力和培育出國(guó)際知名廠商的子行業(yè)。再考慮到未來(lái)ODI對(duì)該行業(yè)的影響，以及目前主要工程機(jī)械公司估值偏低，中信證券建議重點(diǎn)投資其龍頭企業(yè)。如三一重工(24,-0.39,-1.60%)、中聯(lián)重科(18.15,-0.44,-2.37%)、安徽合力(18.9,-0.21,-1.10%)、桂柳工(14.33,-0.34,-2.32%)、山推股份(7.08,-0.12,-1.67%)等。另外，還看好與重卡、船舶制造等與ODI相關(guān)聯(lián)的行業(yè)，重點(diǎn)公司有中國(guó)重汽(18.2,0.50,2.82%)，滬東重機(jī)(26.82,-0.52,-1.90%)、廣船國(guó)際(15.48,-0.21,-1.34%)等。 |
